初上市就免费赠送凭单给认购新股投资者的上市公司一直都无法避免股价在上市后即跌破招股价的噩运。一如多年前的双威基建和近期的MCLEAN科技，最新使用这招吸引投资者认购新股的大红花石油（HIBISCS）也一如意料以低过发行价的价钱初登大马交易所并在交易首日一度下跌到 52仙的低点。虽然该股之后在某证券行认为该公司股价被低估后一度反弹超过60仙，其弱势还未能被摆脱。
大红花石油是大马股市首家特别用途收购公司（SPAC）。这类公司在上市时是一家无业务及收入的空壳公司。特别用途收购公司是向投资者融资后方收购业务和资产。其吸引力就是所谓的九成资金担保条例。根据大红花石油新股招股书，这家公司所筹到的资金将会拿来投资石油开采和生产公司。股东若对收购的业务或资产若感不满可要求公司退还约九成 投资。以75仙的发行价计算，九成资金回退相等于67.5仙。而某证券行的分析师就以这个价钱作为股价的底价。其实业务收购完成日期就是该股的一颗计时炸弹。
如果深入研究该公司招股书资料，随认购新股免费赠送的HIBISCS-WA也暗藏杀机。这是因为该凭单只能在公司收购业务完成后才能够被行使而目前支持股价的资金担保条例将在公司收购业务完成后失效。目前不能出售母股的公司创办人及管理层以及首发股东也可在公司收购业务完成后卖出股票。占有公司股权接近20%的管理层股票成本只有1仙而首发股东的股票成本是45仙。当大量廉价股票禁售期届满时股票的卖压就大了。除此以外，管理层还持有行使价只有10仙的未上市凭单（WARRANT B）。不可否定他们到时卖出母股后再以10仙行使凭单来套利。
由于情况特殊，HIBISCS-WA并不能以传统凭单计算方案评估。在公司还未收购业务时自然有投机者使用资金回退的借口把股票炒上。到了业务收购后大量廉价卖压出现时该股的计时炸弹随时可能爆发。
若真的要参与大红花石油，投资者在目前价位应该舍子取母并在股东大会投反对业务收购以便博取资金回退。由于发行价设在一个允许管理层获得75倍账面盈利的价位，等到业务收购完成后继续持有该股的风险实在太大了！
Written by: 温世麟
窝轮资本有限公司
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